再来更新一家主营蓝牙芯片等业务的上市公司财报，炬芯科技股份有限公司（股票简称：炬芯科技）成立于2014年，2021年11月在上交所科创板上市，是全球领先的低功耗 AIoT 芯片设计厂商。
炬芯科技主营端侧AI SoC芯片系列、端侧AI处理器芯片系列等，以及配套解决方案。产品广泛赋能AI音频、AI穿戴、AI办公等端侧AI应用领域，覆盖无线麦克风、无线游戏耳机、蓝牙音箱、Party音箱、家庭影院音响系统、智能手表/手环、AI眼镜、AI指环、AI Note和桌面助理机器人等场景。
2026年上半年，炬芯科技的营收同比增长28.3%，这是前三年快速增长的延续。在部分同行业绩大跌的情况下，炬芯科技能有这样的表现，当然是比较牛的了。
蓝牙芯片和处理器芯片都有近1/3的同比增长，蓝牙芯片的占比近3/4，是绝对的核心业务。只有便捷式音频芯片业务的收入和占比有所下降。
境内外市场的收入均在增长，境外市场增长要快得多，占比进一步提升至43.4%，成为可以与国内市场平分秋色的重要市场。
2026年上半年的净利润同比增长近两成，比同期营收增速低，但并不影响其创下上半年的新高。为何净利润增速低于营收，我们后面再细讲。
在最近十个季度，每个季度的营收和净利润都是同比增长的状态，2026年上半年的两个季度的增速更显稳定。
2024年的几个季度，主营业务盈利能力持续提升，提升的原因主要是毛利率上升；2025年的各个季度，维持住了2024年四季度的较高水平。
2026年上半年的两个季度，受毛利率下滑的影响，主营业务盈利能力下降，这正是净利润同比增速不及同期营收增速的主要原因。
毛利率在2022年触底后，持续增长了三年，2024年和2025年连续创下新高，2026年上半年略有回调，但也是仅低于2025年的水平。
销售净利率与毛利率的波动趋势基本相同，距离并没有随近三年半的营收增长而缩小，“规模效应”并未明显发挥出来。
上市后的稀释效应，结合着行业繁荣期后的利好因素回调，直到2025年的净资产收益率才达到优秀水平，和上市前的水平相比，仍有一定差距。
2026年上半年，三大业务的毛利率均同比下跌，不过业务间的毛利率差异不大，48%以上的水平，仍然是比较高的。
境内外市场的毛利率同比均在下跌，境内市场的毛利率优势依旧，境外市场的毛利贡献刚过四成，比营收占比要低一些。
2026年上半年的主营业务盈利空间同比微跌0.1个百分点，毛利率下跌的影响，被期间费用占营收比下降基本抵消掉了。不过，较2025年全年，这一水平仍然要低一些，2026年下半年的盈利压力还是比较大的。
大家都关心的财务费用中“汇兑损益”的影响，在炬芯科技身上当然也存在。2026年上半年的汇兑损失比2025年上半年高出了1102万元，占营收比为1.9%。这种程度的影响并不算小，甚至可以认为：排除该因素后的主营业务盈利能力，同比是有明显提升的。
在其他收益方面，每年都是净收益状态。政府补助加投资收益，有时还有公允价值变动收益，抵减掉当年的两大减值损失项目后还略有余额。这方面的净收益金额不大，影响有限，我们就不细说了。
每年的“扣非净利润”都比归母净利润要低一些，但差异并不是太大，更没有增减方向上的区别。
除2022年之外，其他各年和2026年上半年的经营活动净现金流都是净流入的状态。就算上市后个别年份的固定资产类投资规模有所上升，但这一行确实没有对装置产能等投入方面的太大需求。
从2024年以来，炬芯科技恢复了增长期企业的典型特征，那就是存货和经营性应收项目在持续增加营运资金的占用，靠经营性应付项目抵消掉一部分。固定资产折旧回收资金、财务费用，以及减值损失等因素对现金流的影响不大。
在这种情况下，经营性应收项目抵消作用的强弱，就会导致经营活动净现金流高于，或者是低于当期的净利润，2024年和2025年的抵消作用算比较强的。2026年上半年，由于存货的增长过猛，应付项目的抵消作用偏弱，经营活动的净现金流的表现就不太好了。
存货的规模在2023年末下降后，近两个年末和2026年上半年末在持续增长。不过，营收和对应的营业成本的增长速度更快，这就导致存货周转天数在持续下降，存货的管理水平还是有所提升的。
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“应收票据及应收账款”的规模在2023年末和2024年末均在下降，就算2025年和2026年上半年末增长速度偏快，还是没有达到2022年末的水平。从应收账款周转天数的持续大幅下降看，这方面的管理水平有明显提升。
“应付票据及应付账款”在2023年末下降后，最近两年半的期末都在快速增长，从原来不太占用供应链资金，变成了大幅比应收项目多占用。应收和应付项目的这种对比变化，一般能说明公司的市场地位有明显提升。
元股证券:ygzq.hk预收性质的款项规模太小，其增减变化对未来期间的营收影响不大。这可能与客户需求方面的习惯有关，但也能说明，产品并不是特别的抢手，客户们并不需要通过大量的预付来锁定未来的产能。这其实也在说明，市场竞争力提升的高度，并没有想象的那么高。
炬芯科技的资产负债率极低，流动比率和速动比率都在5倍以上，其长短期偿债能力是变态级的强。在上市大规模融资后，既不需要在固定资产等方面进行太大的投入，就连营运资金方面的需求，也通过供应链解决得差不多了。
太多的现金，最多只能通过金融性质的投资，搞回少量的收益，并没有更好的办法来解决净资产收益率被稀释的问题。
炬芯科技2026年上半年的营收和净利润均再创新纪录，净资产收益率表现不错，这比有些同行的表现要强很多。只是这种良好的发展形势能延续多久？能不能在本轮增长中，解决上市后净资产收益率受到稀释的问题呢？我们拭目以待。
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